寒武纪 MLU690 规模部署与订单交付最新进展
国产 AI 芯片市场对 MLU690 的期待，从 2025 年一路延续到 2026 年。但据公开报道，MLU690 在 2026 年并没有形成大规模出货计划——寒武纪全年晶圆资源优先保障已成熟量产的 MLU580 与 MLU590。摩根士丹利 2026 年 10 月的研报也确认了这一点：MLU690 系列（特别是 MLU692）收入确认延迟，构成三季度业绩不及预期的主因。本文梳理 MLU690 的真实交付进展。
MLU690 交付现状：产能优先给成熟型号
据公开报道，寒武纪 2026 年的产能分配策略已经明确：全年晶圆资源优先供给成熟量产的 MLU580、MLU590 两款芯片，MLU690 中芯版本暂不规划批量出货，也没有主动向客户推广。核心制约仍是产能瓶颈，即便拿到客户订单也无法按时交付，因此公司索性收缩 MLU690 的市场投放节奏。
摩根士丹利的研报从财务角度印证了同一件事：预计寒武纪 2026 年第三季度收入为 36.5 亿元人民币，低于此前预期的 47.7 亿元。不及预期的主要原因在于 MLU690 系列（特别是 MLU692）的收入确认延迟以及 MLU580 的交付量有限。寒武纪在第三季度已将 MLU692 交付给主要的 CSP（云服务提供商）进行测试，但预计该产品的大部分收入将在第四季度才能确认。
这就是 MLU690 当前的真实状态——不是"卖不动"，而是"没有足够的晶圆去卖"。
| 型号 | 2026 年产能地位 | 交付状态 |
|---|---|---|
| MLU580 | 主力，产能倾斜 | 交付量有限，三季度提价后毛利率仍偏低 |
| MLU590 | 主力，产能倾斜 | 上半年内可交付 |
| MLU690 / MLU692 | 产能优先级靠后 | 已交付主要 CSP 测试，收入多在四季度确认 |
| MLU790（下一代） | 尚未推进 | 受 690 验证进度影响，节奏更谨慎 |
据公开报道，MLU690 的合同虽在上半年签订，但交付预计在第三季度。这与摩根士丹利所述"大部分收入在第四季度确认"基本一致。
央国企市场：可见的订单空间
在消费级与互联网市场之外，央国企与训练场项目是 MLU690 的主要落地方向。据公开报道，2026 年央国企市场的可见商机空间预计在 10 万至 20 万卡，其中上半年预计可落地订单约为 5 万卡。这 5 万卡中，有 3 万卡将用于与京能合作的国家训练场项目，另外 2 万卡来自其他央国企计算项目扩容（如浙江台州、昆山的项目）以及上海、安徽合肥等地的训练场和电信运营商项目。
值得注意的是，央国企订单的竞争格局并不宽松。据公开报道，在央国企市场寒武纪并非绝对的第二供应商，市场地位大约能排进前五；在信创领域华为是绝对的第一供应商，占据超过 60% 的市场份额。对寒武纪构成最大竞争压力的是平头哥和昆仑芯——这两家公司背靠阿里云和百度云，具备算力消纳能力，能通过云服务输出算力，而寒武纪无法做出此类承诺。
超节点布局：停滞状态
超节点是 2026 年国产算力的主战场，但寒武纪在这条线上基本缺席。据公开报道，寒武纪自己没有做超节点，也没有明确的自建超节点计划。当前主要是给一些做超节点的厂商提供产品做验证和适配，2026 年还没有客户明确要求寒武纪去部署超节点，而且产能也不支持这么做。
现有产能仅能勉强满足字节的八卡基础服务器订单，字节自身也没有超节点部署计划，相关计划更偏 2027 年。腾讯和阿里虽有超节点方向的规划，但寒武纪没有办法保证供货，所以没有真正推进到客户部署层面。目前更多是与 OEM 厂商做平台适配，比如阿里的盘古、浪潮、新华三等平台已经做过适配，但没有量产安排。
还有一个被忽视的连锁反应：MLU690 的延迟量产会进一步拖累下一代 MLU790 的流片进度。MLU690 本身承担 790 前置大规模商用验证任务，缺少足量客户真实场景数据迭代，下一代芯片的研发与流片节奏会持续延后。
研判
寒武纪当前的处境可以用一句话概括：需求不缺，晶圆不够。据公开报道，摩根士丹利预计寒武纪 2027 年向 CSP 客户的出货量将接近 35 万颗，主要得益于 MLU692 的产能爬坡和下一代 MLU580 产品的推出；代工方面主要依赖中芯国际的 N+2/N+1 产能。HBM3e 仍是关键供应瓶颈，但供应链调研显示寒武纪拥有一定库存，并有望随国内产能爬坡获得长鑫存储的一部分 HBM3e 产量。
财务侧的压力同样真实：HBM 成本上升对单位经济效益造成压力，MLU580 即使三季度提价，毛利率仍将保持在相对较低水平。摩根士丹利维持增持评级，目标价从 1408 元上调至 1700 元，但明确将三季度称为"业绩低谷"。
对客户而言，MLU690 在 2026 年不是可规模化规划的选项；2027 年随着产能爬坡与 790 产品线就位，它才会真正进入放量期。这一年多的窗口期，寒武纪要证明的是晶圆产能能否转化为可持续的交付能力。