国产 AI 芯片 2026 年 10 月融资与上市动态：配售潮背后的量产竞速
截至 2026 年 10 月，国产 AI 芯片的资本化进程已经进入第二阶段：不再是「谁能上市」，而是「上市后多久就要再融资」。壁仞科技 10 月 8 日宣布的配售，是这一轮融资节奏中最新的一个样本。
壁仞科技：上市十个月，三次融资
壁仞科技于 2026 年 1 月 2 日在港交所上市，发行价 19.60 港元，募资净额约 62.04 亿港元，成为港股「国产 GPU 第一股」，当时计划将 85% 募集资金投向 GPGPU 芯片及相关软硬件平台研发，仅 5% 投向产品商业化。
此后节奏明显加快。7 月按每股 46.20 港元配售 1.53 亿股新 H 股，募资净额约 70.4 亿港元。10 月 8 日公司再公告，按每股 31.08 港元向不少于 6 名承配人配售 1.3 亿股新 H 股，所得款项总额约 40.4 亿港元，净额约 40.2 亿港元，占已发行 H 股约 9.54%、扩大后总股本约 4.76%，中金香港证券与 UBS 香港担任配售代理。
| 轮次 | 时间 | 每股配售价 | 募资净额 | 主要用途 |
|---|---|---|---|---|
| 港股 IPO | 2026 年 1 月 | 19.60 港元（发行价） | 约 62.0 亿港元 | 研发为主，商业化占 5% |
| 第一次配售 | 2026 年 7 月 | 46.20 港元 | 约 70.4 亿港元 | 研发、下一代产品商业化及生产 |
| 第二次配售 | 2026 年 10 月 | 31.08 港元 | 约 40.2 亿港元 | 七成用于供应链采购与产能预留 |
本次配售价较 10 月 7 日收市价 34.44 港元折让约 9.76%，较前五个交易日平均收市价 36.03 港元折让约 13.73%。公告当日公司股价大跌 11.85%，收于 30.36 港元，总市值约 789.38 亿港元。上市以来累计募资约 172.61 亿港元，居国产 GPU 上市公司首位。
配售用途的重新分配最能说明行业重心迁移：本次净额中约 70% 用于新一代产品的战略供应链采购、生产准备及商业化，20% 用于提升研发能力与软件生态，10% 用于营运资金。上市之初以研发为主导，如今供应链与量产准备成为第一优先级。
「爆单」与盈利拐点
资本动作背后是基本面拐点。2026 年上半年，七家国产算力相关公司收入接近翻倍，多家半年收入已超过去年全年——海光信息以 90.99 亿元营收居首，同比增长 66.52%；摩尔线程上半年收入 17.36 亿元；壁仞、燧原的半年收入同样超过去年全年。
利润表分化明显：海光信息与寒武纪已进入规模化主营盈利阶段，上半年归母净利润分别为 17.98 亿元和 23.11 亿元；摩尔线程归母净亏损收窄至 1156 万元；沐曦、天数智芯报表扭亏；壁仞、燧原收入快速起量但仍处投入期。壁仞科技上半年毛利 5.27 亿元，同比增长 2708.5%，毛利率提升至 42.7%，较上年同期增加约 10.8 个百分点，期内亏损 3.77 亿元，同比收窄 76.4%，研发开支 8.04 亿元，同比增长 40.7%。
值得注意的是，国产芯片放量并未陷入低价换市场：寒武纪、海光、摩尔线程、沐曦毛利率均维持在 55% 以上，说明供需偏紧格局下国产芯片仍保有议价能力。
推理成为第二入口
需求结构的变化在收入明细里看得最清楚。天数智芯上半年推理系列收入 6.54 亿元，同比增长 651.8%，已超过训练系列的 2.62 亿元，并接近 2025 年全年推理收入的两倍。随着搜索、推荐、智能客服、智能体等应用放量，推理正成为更稳定、更高频的算力消耗。
商业化形态也在升级，从「卖一张卡」走向「交付一套系统」。寒武纪云端产品线收入占比 99.98%；海光 DCU 完成 400 余款主流大模型适配；摩尔线程夸娥智算集群已在北京、无锡、杭州等地部署，并获京东云万卡级订单；沐曦提出「1+6+X」生态战略；壁仞科技联合产业链伙伴实现数千卡规模的光互连超节点部署。
新产品与政策窗口
壁仞科技在 10 月公告中同步披露，新一代产品 BR20X 已成功点亮，完成启动测试并进入流片后验证阶段，进度快于此前配售时的预期，正与客户就新一代产品部署进行接洽并制定大规模生产计划。按产业节奏，新产品有望于 2026 年第四季度进入回片验证及送测，2027 年实现规模化部署。这也是公司称需要提前采购并预留产能的直接原因。
政策层面，工信部「十五五」规划明确，到 2030 年我国智能算力规模较 2025 年增长超 5 倍，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，并加大力度适配国产算力芯片。
研判
国产 AI 芯片的竞争已经从「能不能做出来」转入「能不能按期量产交付」。上市后立即再融资的普遍节奏，本质上是因为流片、验证、送样、产能预留是一条无法压缩的资金链条——壁仞把七成募资投向供应链采购，说明行业已经默认量产节奏比技术指标更能决定胜负。
三点值得关注。第一，配售折价幅度正在扩大（本次较前五日均价折让约 13.73%，且股价单日跌近 12%），说明二级市场对「再融资摊薄」的容忍度在降低，估值定价逻辑正从稀缺性转向交付能力。第二，推理收入占比快速上升会重塑产品结构，低功耗高吞吐的推理卡与训练卡的资源错配可能比算力绝对不足更早出现。第三，从 2026 年第四季度的送测节点看，接下来两个季度的关键验证点不是财报，而是各家新产品能否真正进入客户产线——这才是国产替代叙事能否兑现的硬指标。